利尔化学(002258.CN)

利尔化学:二季度业绩大超预期 确认基本面拐点

时间:20-07-07 08:28    来源:东方财富网

原标题:利尔化学(002258):二季度业绩大超预期 确认基本面拐点

季度业绩环比、同比都翻倍业绩大超预期主要系草铵膦量价齐升

利尔发布业绩预告,预计 2020H1 实现归母净利润 2.50-2.60 亿元,其中 2020Q2 业绩 1.67-1.77 亿元,以中枢 1.72 亿元计算,同比大增 98%,环比大增 107%, 大幅超出市场预期的 1.0-1.2 亿元,我们认为主要原因是 Q2 草铵膦量价齐升。

草铵膦行业格局有所修复未来成长性释放还将超出市场预期

Q2 业绩环比增长 9000 万左右,主要由于:(1)草铵膦行业格局有所修复,从竞争走向竞合,导致草铵膦价格持续回升。Q1-Q2 草铵膦均价分别为 11.1 万元 /吨和 14 万元/吨,二季度环比上涨 2.9 万元/吨,草铵膦价格上涨对公司业绩改善明显;(2)销量环比增长。公司绵阳草铵膦产能 8400 吨/年,Q1 销售预计略受国内疫情影响,同时价格上涨带动下游采购情绪,Q2 销量环比会有一定改善; (3)公司因一季度发生冲料事故损失 2000 万元,但也有汇兑收益 1000 万元, 此外 Q2 其他业务贡献环比业绩增量 1000 万。

我们认为当前公司具备较好的配置价值。第一,Q3 草铵膦行业格局已经发生变化,未来价格会好于预期,当前原药订单已排至 8 月,厂家惜售;第二,公司广安拜耳法新工艺落地,未来公司生产成本下降会超出市场预期,当前市场环境下公司没有意愿通过价格战扩大市场份额,过去几年的草铵膦行业竞争有望缓和;第三,公司丙炔氟草胺、氟环唑、唑啉草酯、康宽、敌草快、L 草铵膦等新产品有望逐步释放,给公司带来较好的成长性。

上调盈利预测维持买入评级

考虑到草铵膦行业格局修复,我们认为价格会持续好于预期,同时公司草铵膦广安拜耳法新工艺并线降低生产成本,此外公司成长性也将逐步迎来释放,上调 2020-2022 年公司盈利预测为 5.7、7.4、8.9 亿元(前为 4.4、5.4、6.6 亿元), 同比增 85.56%、30.95%、20.22%,对应 PE 为 14、10、9 倍。维持买入评级。

风险提示:草铵膦价格下跌,拜耳法工艺并线进度晚于预期。

(文章来源:浙商证券)