利尔化学(002258.CN)

利尔化学公司公告点评:预计18年净利润5.84亿元,同比增长45.19%

时间:19-01-25 00:00    来源:海通证券

公司预计2018 年归属净利润5.84 亿元,同比增长45.19%。公司公告,预计2018 年总收入40.25 亿元,同比增长30.54%,归属净利润5.84 亿元,同比增长45.19%。以此测算,四季度实现收入12.52 亿元,同比增长9.8%;归属净利润1.65 亿元,同比下滑4.6%。公司全年收入利润增长主要系产品产销量实现较大增长,同时公司主要子公司业绩表现良好。

广安利尔草铵膦生产线恢复试生产。2018 年11 月22 日,公司全资子公司广安利尔化学(002258)丙炔氟草胺项目车间蒸馏釜在带料调试期间发生爆炸,造成4 人轻伤,事故直接经济损失约100 万元左右。1 月5 日公司公告,经广安市安全生产监督管理局经济技术开发区分局复查同意,广安利尔草铵膦生产线已恢复试生产工作。

草铵膦价格略有回落。由于冬储旺季已过,目前国内原药处于销售淡季,叠加油价下跌上游原料价格回落,草铵膦价格有所下调。根据卓创资讯,目前主流草铵膦生产商报价16-16.5 万元/吨,较2018 年均价18.5 万元/吨略有下滑。从供应来看,公司10000 吨草铵膦项目计划19 年投产,此外四川福华、浙江永农等企业均有扩产计划,我们判断草铵膦未来供应将增加。

广安项目稳步推进,高成长性有保障。公司于2018 年10 月15 日发行可转债募投广安基地1000 吨丙炔氟草胺项目、10000 吨草铵膦项目、1000 吨氟环唑项目。目前1000 吨丙炔氟草胺已经投产;广安利尔草铵膦生产线已恢复试生产,按公司计划将于2019 年2 月投产;1000 吨氟环唑在建,按公司计划将于2019 年中投产。此外,公司目前已经储备了包括L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品。

盈利预测。公司是国内草铵膦龙头企业,成本及规模优势明显,我们判断募投项目19 年集中投放有望增厚业绩。我们预计公司18-20 年净利润分别为5.82、7.33、8.37 亿元,对应EPS 分别为1.11、1.40、1.60 元,考虑草铵膦市场的高成长空间以及公司行业龙头地位,给予19 年略高于行业平均的10-13 倍PE,对应合理价值区间14-18.2 元(对应PB 为2.04-2.66),维持优于大市评级。

风险提示。产品价格下跌,项目进度不及预期,产品需求不及预期。