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利尔化学:淡季不淡Q3业绩同增99%,全年业绩高增无忧

发布时间:2018-10-29    研究机构:财富证券

事件:公司公布2018年三季报,前三季度公司实现营业收入27.73亿元,同比增长42.71%,归母净利润4.19亿元,同比增长82.90%,扣非后归母净利润4.34亿元,同比增长87.94%;单看Q3,实现营业收入9.52亿元,同比增长31.36%,环比增长3.82%,归母净利润1.58亿元,同比增长98.65%,环比增长8.97%,扣非后归母净利润1.69亿元,同比增长110.15%,环比增长9.74%。同时公司预计2018年全年归母净利润5.63~6.83亿元,同比增长40%~70%。

量价齐升Q3净利同增99%,三费率稳中略增。公司Q3业绩增长主要因为产品草铵膦量价齐升,价格上,公司Q3草铵膦均价17.56万元/吨,同比增长5.8%;量上,公司于2017年年底通过技改将产能由5000吨/年增加至8400吨/年,Q3销量较去年有所增加;目前草铵膦价格19万元/吨,较Q3均价上涨8.2%,进入四季度销售旺季以及采暖季对河北地区生产商开工可能有一定影响,预计草铵膦价格将比较坚挺,全年业绩高增无忧。毛利率方面,随着草铵膦价格上涨以及占比增加,公司毛利率由去年的25.97%增加至33.52%。从期间费用来看,公司前三季度三费率为12.95%,同比增加1.6个百分点;其中,由于环保费用、登记费用、业务宣传费用、职工薪酬以及研发费用的增加,公司管理费用率增长2.65个百分点至9.92%;由于运输费用、职工薪酬、差旅费的增加,公司销售费用率增加0.19个百分点至3.28%;由于人民币贬值汇兑收益增加,公司财务费用率下降1.23个百分点至-0.25%。

加强对上游关键原料的管控,广安项目保证后续增长。公司为加强对上游关键原料的管控,分别于2018年9、10月份公布,拟增资/收购股份,成为赛科化工、启明星氯碱两公司控股股东,持股比例分别增加至51.00%、65.77%;同时公布,拟投资20亿新建精细化工产品、新材料、高效安全农药项目,进一步向上游延伸。此外,公司广安项目持续推进中,1000吨丙炔氟草胺项目已于10月份建成投产,1万吨草铵膦产能(一期7000吨)、1000吨氟环唑项目也将陆续在明后年建成投产,为公司后续业绩增长提供保障。

盈利预测与投资评级。公司草铵膦产销量好于预期,上调公司盈利预测,预计公司2018、2019、2020年营业收入分别为39.16、46.99、55.45亿元,归母净利润分别为6.04、7.78、9.80亿元;对应EPS分别为1.15、1.48、1.87元/股,参考同行业估值水平及公司业绩增速给予公司17-19倍估值,合理区间为19.55-21.85元,维持公司“谨慎推荐”评级。

风险提示:广安项目进展低于预期;草铵膦产能增加过快价格下滑。

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