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利尔化学:草铵膦创历史新低,广安项目持续推进

发布时间:2019-08-20    研究机构:招商证券

公司发布2019年半年报,实现收入20.53亿元,同比增长12.68%;实现归母净利润1.60亿元,同比减少38.80%;EPS0.30元。同时公司公布2019年1-9月业绩预告,预计实现归母净利润1.67亿-2.93亿,同比下降60%-30%。

草铵膦价格持续下滑,部分原材料价格上涨,业绩回落明显。公司19年上半年实现收入20.53亿元,同比增长12.68%,主要原因预计是广安基地部分原药项目18年四季度逐步达产,19年上半年产销量同比有所上升,另外化工材料实现收入也大幅提升;毛利率29.21%,同比降低2.86PCT,预计原因是部分原料价格上涨、广安基地投入运营使折旧增加;销售费用6889万元、同比增长13.22%,管理费用1.06亿元、同比增长8.89%,财务费用5013万元,同比增长641.95%,研发费用1.33亿元,同比增长107.66%;期间费用率为17.21%,同比增加4.51PCT;净利率9.52%,同比降低6.47%。二季度单季实现收入10.35亿元,环比增长1.67%,同比增长12.87%;归母净利润8728万元,环比增长20.80%,同比下降39.83%。

草铵膦创历史新低,甲基二氯化磷的建设将降低生产成本。据卓创数据,19年上半年草铵膦原药均价14.80万元/吨,同比下滑24.18%;截至19年8月份,草铵膦原药达到11万元/吨,创下历史新低。公司广安基地草铵膦车间18年年底投入试生产,产能将逐步释放,1.5万吨的中间体甲基二氯化磷产能19年上半年也已开工建设,预计20年6月达产,投产后预计后大幅降低草铵膦成本。3000吨L-草铵膦预计从20年1月开始建设,22年1月达产。公司当前是国内最大的草铵膦原药企业,待广安草铵膦产能建成后,将成全球最大,如果草铵膦价格回升,公司业绩弹性很大。

广安基地原药项目恢复生产,各项目持续推进。18年11月22日,广安基地丙炔氟草铵项目(产能1000吨)车间蒸馏釜发生事故,进行了整顿后于19年5月份恢复生产;1000吨氟环唑原药项目预计20年5月达产;草铵膦项目预计19年10月完全达产。同时,为持续保持草铵膦产品技术和规模的先进性,公司启动了1.5万吨甲基二氯化膦、含磷阻燃剂、L-草铵膦生产线及配套工程建设项目,其中甲基二氯化磷项目已开工建设。另外,公司各子公司的项目也在向前推进。

维持“强烈推荐-A”投资评级。公司预计2019-2021年公司实现收入45.33亿、51.68亿和59.62亿,实现归母净利润2.44亿、3.31亿和5.86亿,EPS分别为0.47元、0.63元和1.12元,PE分别为24倍、18倍和10倍,草铵膦目前位于周期底部,维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:草铵膦价格持续低迷的风险、新项目投建不达预期的风险。

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