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利尔化学(002258)2019年三季报点评:业绩如期下滑 无碍未来高成长

发布时间:2019-10-28    研究机构:川财证券

事件

利尔化学(002258)发布2019 年三季报。报告期内,公司实现营收30.24 亿元,同比增长9.04%;归属于上市公司股东的净利润2.34 亿元,同比下降44.02%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.33 亿元,同比下降46.36%;基本每股收益0.4470 元。同时公司发布2019 年全年业绩预期,预计2019 年实现净利润2.31-4.04 亿,同比下滑30%-60%。

点评

草铵膦价格继续下跌,Q3 业绩大幅下滑。海外需求不振,国内草铵膦库存较高,草铵膦价格今年以来大幅下跌,从年初的15.5 万元/吨下跌至当前的10.8万元/吨,累计跌幅高达30.32%,下跌趋势难以遏制。今年前三季度草铵膦均价仅为13.2 万元/吨,较去年同期下滑了27.3%。受此影响,公司三季度归母净利润仅为0.75 亿元,同比下降52.63%。

行业洗牌来临,草铵膦领跑者强者恒强。近年在“替代百草枯”以及“草甘膦复配”的带动之下,草铵膦需求旺盛,行业产能随之激增,导致草铵膦价格明显下行。但草铵膦实现替代的长期逻辑不会变,价格下行有利于草铵膦市场需求的进一步扩张,同时也会加速高成本、高污染产能的退出。公司生产技术先进、成本优势明显,有望强者恒强。

储备项目多点开花,高成长可期。草铵膦领域,公司双管齐下,一方面,公司对老旧产能实施技改,或将进一步降低生产成本,巩固优势;另一方面,公司计划在广安扩产1.5 万吨MDP(草铵膦重要中间体),有望在今年年底前投产,进一步完善产业链。

盈利预测

我们看好公司在草铵膦领域的规模、技术、成本优势以及公司的长期成长性,预计2019-2021 年EPS 分别为0.64、0.95、1.37 元,对应10 月25 日收盘价11.28 元,PE 分别为18、12、8 倍,维持“增持”评级。

风险提示:草铵膦价格大幅下跌;新建项目进展不及预期。

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