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利尔化学(002258):广安利尔停产并线 草铵膦成本有望大幅压缩 利好长期业绩表现

发布时间:2019-12-26    研究机构:中信建投证券

事件

2019 年12 月25 日,公司发布子公司停产并线公告:为优化子公司广安利尔草铵膦原药等产品生产工艺,并顺利实现与甲基二氯化磷(MDP)项目的并线,广安利尔拟实施停产并线,预计时间3 个月。

简评

并线将使得公司草铵膦生产路线转变,有望大幅压低生产成本广安利尔在2018年前原有草铵膦装置工艺为传统主流格氏-Strecker工艺,而本次停产并线意味着公司(部分)草铵膦产能或能成功转变为以MDP为中间体的新生产路线。新工艺生产成本比格氏-Strecker工艺有较大压缩,或能大幅增厚公司草铵膦产品利润率。

停产预计对公司经营造成短期不利影响:以广安利尔前三季度合计实现净利0.35亿元计算,如停产3个月将导致19Q4-20Q1合并报表归母净利合计减少0.12亿元左右。但停产并线仍将在长期利好生产经营。

草铵膦长期需求向好,新工艺路线助力公司赢得价格博弈在主流除草剂中,百草枯、草甘膦因毒性问题在全球范围内的份额有逐渐缩减趋势,而草铵膦毒性相对较低,且可与草甘膦复配解决作物的抗药性问题,市场需求逐步提升。而由于行业近年来规划投产产能较多,价格下行明显,当前草铵膦价格已经下行至不足11万元/吨左右,与主流工艺完全成本接近,行业进入惨烈的价格博弈阶段。

在此背景下,经由自产MDP的新工艺路线有望使得公司获得宝贵的草铵膦生产成本优势,助力公司在价格博弈中脱颖而出,巩固公司龙头地位、扩大公司市场份额。

规划项目逐步落地,长期成长可期

公司规划项目不断:1)公司于2018年7月13日绵阳经济技术开发区管理委员会签署投资协议,将投资15亿元建设5万吨生物及新材料中间体生产线和配套设施建设项目;2)2018年9月27日与荆州经济技术开发区管理委员会签署《项目投资协议》,计划投资20亿元建设精细化工产品、新材料、高效安全农药等项目(若按照15%的税后投资收益,也有近3亿净利润);3)和年报同时披露,公司公告将新建1.5万吨甲基二氯化磷、含磷阻燃剂和L草铵膦生产线及配套工程项目。项目总投资预计10亿元,预计建设周期为三年,其中1.5万吨甲基二氯化磷生产线已经开工建设,2020年6月达产;2000吨含磷阻燃剂(一期)、3000吨L-草铵膦(一期)生产线预计从2020年1月开始建设2022年1月达产。初步测算,待项目全部建成后将新增营业收入约7.6亿元,新增毛利润总额约1.37亿元。借由新增项目,公司围绕草铵膦原药等产品的产品线将进一步拓展,长期成长可期。

维持“买入”评级

我们调整公司2019-2020 年归母净利润预测为3.09、4.14 亿元,对应EPS 分别为0.59、0.79 元,对应PE 为21X、16X,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称