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利尔化学(002258):草铵膦价格触底 长期看好行业龙头

发布时间:2020-01-19    研究机构:华西证券

事件:

公司于2020 年1 月16 日发布2019 年业绩快报,2019 年实现营业收入41.64 亿元,同比增长3.4%,归母净利润3.11 亿元,同比下滑46.14%。Q4 单季度实现营业收入11.40 亿元,同比下滑9.1%,环比增长17.3%,归母净利润0.77 亿元,同比下滑51.6%,环比增长2.7%。

观点:

主要产品价格走跌拖累业绩,Q4 单季度业绩预示拐点将至。

根据卓创资讯显示,公司主要产品草铵膦2019 全年均价13.1 万元/吨,同比下跌29.2%,2019 年Q4 均价10.08 万元/吨,同比下跌38.9%,环比下跌5.9%,主要产品价格持续走跌系拖累当期业绩主要原因。在主要产品价格环比下跌的情况下,公司Q4 单季度营业收入、归母净利润逆势环比增长,预示着公司产品整体销售情况良好,盈利能力或将迎来拐点。

成本领跑同行,长期看好草铵膦优质龙头。

2019 年12 月25 日公司公告广安基地停产,进行甲基二氯化磷的并线工作。此次广安草铵膦项目预计停产三个月,于2020 年3 月底恢复生产。预计随着重要中间体甲基二氯化磷的投产,公司草铵膦生产成本有望降到6 万元/吨以下,大幅领先同行。在未来激烈的竞争中,公司凭借成本优势必将脱颖而出。

丙炔氟草胺或将放量,大幅增厚公司利润。

丙炔氟草胺作为PPO 抑制剂类除草剂,可用于防除草甘膦抗性杂草以及对磺酰脲类抗性杂草,并且生产难度高,国内仅利尔化学(002258)等少数几家企业能实现量产。根据公司公告显示,2019 年5 月14 日,广安利尔年产1000 吨丙炔氟草胺生产线及配套设施建设项目恢复试生产,结合 2019 年中报、业绩预告数据,2020 年广安利尔丙炔氟草胺有望放量。我们预计该项目将为公司带来营收、毛利空间分别为4.5 亿元、1.8 亿元。

投资建议

基于公司主要产品价格变化,下调公司2019-2021 年归母净利润预测15%、1%、5%至3.11、4.70、5.82 亿元,EPS 分别为0.59、0.90、1.11 元,目前股价13.91 元,对应PE 分别为23倍、16 倍、13 倍。考虑到公司作为全球草铵膦市场龙头,成本大幅领先于同行,广安利尔丙炔氟草胺将放量,我们持续看好公司未来发展,维持“增持”评级。

风险提示

产品价格下跌、甲基二氯化磷并线进度不及预期、丙炔氟草胺投产进度不及预期等风险。

申请时请注明股票名称