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利尔化学(002258):草铵膦价格有望企稳 关注公司长期价值

发布时间:2020-01-21    研究机构:光大证券

事件:利尔化学(002258)发布 2019 年业绩快报,全年营业收入41.64 亿元,同比增长3.40%,净利润为3.11 亿元,同比下滑46.14%,全年EPS 为0.59 元,对应2019 年第四季度营业收入11.40 亿元,同比下降9.09%,环比增长17.28%,净利润0.77 亿元,同比下降51.57%,环比增长2.84%。

点评:1.全年业绩下滑与主要产品草铵膦价格下跌相关。全球农产品价格处于低位,全球农化行业仍处低迷,但公司营业收入仍保持小幅增长,创上市以来年度收入新高。受草铵膦新产能投放的影响,公司主要产品草铵膦价格2019 年持续下跌,草铵膦价格从2018 年底的15.80 万元/吨下跌至2019年底的11 万元/吨,同比下跌30.38%,拖累公司业绩。

2.公司MDP 工艺成熟,公司成本优势明显。公司现有11000 吨草铵膦产能,位居全球第二,广安基地仍有7000 吨/年草铵膦项目规划,未来公司将成为全球草铵膦产能第一。2019 年12 月25 日公司公告子公司广安利尔预计停产3 个月,优化草铵膦生产工艺,实现与甲基二氯化磷(MDP)项目的并线,标志着公司三氯化磷与甲烷合成甲基二氯化膦的工艺趋于成熟,可实现大规模稳定安全生产。广安利尔基于自主研发的甲烷三氯化磷法-Strecker 反应工艺,成本较格氏反应法明显降低,公司在技术和成本有望继续领先国内同行。

MDP 工艺成熟,也为广安基地草铵膦7000 吨产能建设打下结实基础。

3. 草铵膦需求逐步放量,价格有望企稳。随着草铵膦价格下跌,草铵膦对百草枯、草甘膦替代的经济性逐步显现,以及耐草铵膦转基因作物的推广,草铵膦需求逐步放量。广安利尔停产,草铵膦供应量将小幅缩减,给当前草铵膦市场带来支撑,草铵膦价格有望企稳回升。

4. 公司与科迪华设立子公司,利于公司长期发展。科迪华为陶氏-杜邦农业事业部拆分而成,陶氏益农与公司在氯代吡啶类农药有长期合作,子公司成立,延续双方合作,并有望为公司带来更多新增项目,利于公司长期发展。

盈利预测及投资建议:考虑到公司草铵膦价格下跌,我们下调20 年盈利预测,新增21 年盈利预测,预测20-21 年公司净利润分别为4.68、5.98 亿元,对应EPS 为0.89、1.14 元,下调至“增持”评级。

风险提示:精草铵膦技术进步、草铵膦价格下跌、安全生产、环保、原材料价格波动、可转债募投项目未达预期、汇率波动等风险。

申请时请注明股票名称