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利尔化学(002258):深耕草铵膦 行业龙头强化竞争优势

发布时间:2020-03-12    研究机构:方正证券

  公司发布2019 年年报,公司实现营收41.64 亿元,同比增长3.40%,实现归母净利润3.11 亿元,同比减少40.84%,实现扣非后归母净利润3.01 亿元,同比减少49.58%。其中Q4 公司实现营收11.40 亿元,归母净利润0.77 亿元。

  其中,销售费用1.33 亿元,同比增长14.26%,主要系运输费、人员工资薪酬及广告宣传费等增加所致;管理费用2.11亿元,同比减少13.93%,主要系人员工资薪酬等减少所致;研发费用2.21 亿元,同比增长33.70%,主要系公司加大研发投入,持续技术创新所致;财务费用0.78 亿元,同比增加381.05%,因本年贷款增加及可转债确认的利息费用所致。

  非经常性损益方面,因公司给予员工的业绩补偿而损失0.23 亿元,同时获得政府补助0.38 亿元。

  公司同时披露一季度业绩预告,预计2020Q1 实现归母净利润5000 万元至7300 万元,同比变动-30.79%至1.04%,受新冠肺炎疫情的影响,公司生产和供应保障受到一定程度影响,加之部分原材料等生产要素价格有一定幅度上涨,故预计一季度业绩同比有所降低。

  财报点评:

  草铵膦跌价影响公司2019 年业绩 目前价格上涨明显受到国内渠道库存较高以及海外需求不振影响,2019 年草铵膦降价明显。根据中农立华数据,2018 年草铵膦均价为17.9万元/吨,2019 年均价下降为12.6 万元/吨,同比下降29.7%。

  草铵膦跌价是公司利润下行的主要原因。2019 年底草铵膦价格最低可达10.2 万元/吨,随后进入回升状态,2020 年3 月8 日报价可达13 万元/吨,环比上涨8.33%。

  草铵膦生产线停产并线短期影响业绩 长期将提升盈利水平2019 年12 月26 日公司公告称,为进一步优化广安利尔草铵膦原药等主要产品的生产工艺,并顺利实现与甲基二氯化磷(MDP)项目的并线,广安利尔实施本次停产并线,预计时间约3个月。本次停产会减少草铵膦原药产量,从而将对公司2020 年1 季度及2020 年全年经营业绩产生一定不利影响。但从长期来看,甲基二氯化磷项目的顺利推进将使草铵膦成本进一步下降,提升公司盈利能力。

  顺利并线将进一步降低生产成本,储备项目提供后续增量草铵膦生产线停产并线将使得公司推进1.5 万吨/年MDP 项目顺利实施。公司后续将对老产能进行工艺改进,有望进一步降低成本,扩大竞争优势。同时,公司开发包括L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,为长远发展提供项目和技术储备,增加公司未来新的盈利增长点。

  投资建议:

  我们预计2020-2022 年归母净利分别为4.23 亿元、5.64亿元和6.85 亿元,EPS 分别为0.81 元、1.08 元和1.31 元,PE 分别为17.6X 、13.2X 和10.8X,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:未来需求下滑、新项目进度不达预期、草铵膦大幅度降价、公司安全环保不达标的风险。

申请时请注明股票名称