利尔化学(002258.CN)

深度*公司*利尔化学(002258):上修一季度业绩预测 草铵膦竞争实力不断提升

时间:20-04-11 00:00    来源:中银国际证券

上修一季度业绩预测。公司发布公告,预计2020 年一季度实现归母净利润8,000 万元-8,600 万元,同比增长10.73% -19.04%。此前公司曾公告预计2020 年一季度实现归母净利润5,000 万元至7,300 万元。

因中间体及竞争对手产能受限,草铵膦价格维持强势。受湖北中间体生产企业停产等影响,2020 年一季度草铵膦价格维持强势。根据百川资讯统计,一季度草铵膦价格自10.75 万元/吨涨至目前12.25 万元/吨,季度均价为11.40 万元/吨,2019 年一季度均价为15.21 万元/吨,同比下降25%。

2019 年四季度均价为10.22 万元/吨,一季度环比上涨11.5%。我们认为,2020 年一季度业绩增长的原因或来自丙炔氟草胺的部分贡献(2019 年二季度复产)以及研发、财务等费用率的下降。展望二季度,受到疫情影响,印度UPL 等企业草铵膦生产及出口或将受到一定影响,草铵膦价格有望继续维持较高水平。

草铵膦生产工艺不断优化,并计划投建L-草铵膦提升综合竞争力。随着百草枯禁用以及复配品种逐渐推广,草铵膦需求有望持续增长。公司现已成为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药生产企业。此前公司公告,广安利尔于2019 年12 月起实施草铵膦原药生产线停产,复产后将实现与甲基二氯化 磷项目的并线,届时产品的工艺技术水平与竞争力将大幅提升。另一方面,此前公司公告计划总投资约 10 亿元人民币,建设年产2 万吨L-草铵膦生产线及配套设施项目。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体,是未来草铵膦行业的发展方向。随着该项目的逐渐推进,公司在草铵膦行业的话语权进一步增强。

估值

维持盈利预测,预计2020-2022 年每股收益分别为0.84 元、1.04 元、1.38元,对应当前PE 分别为16.9 倍、13.7 倍、10.3 倍。公司未来草铵膦成本下降盈利提升,并且当前估值较为合理,维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

项目投产不及预期;产品价格大幅波动风险。