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利尔化学(002258):业绩符合预期 公司加速推进MDP 并线

发布时间:2020-04-22    研究机构:安信证券

事件:2020 年一季度公司实现营业收入9.81 亿元,同比-3.64%,实现归母净利润0.83 亿元,同比+15.41%。

草铵膦Q1 价格底部回暖,公司销量明显增长。

  草铵膦是公司收入及业绩贡献的主要来源。今年Q1 草铵膦均价11.9 万元/吨,同比下滑21%,但公司业绩同比实现正增长,我们认为,这是公司产品销量显著提升的结果。当前正值国内原药销售旺季,湖北草铵膦中间体企业停产时间较长导致国内供应相对紧缺,价格从1 月初的11 万元/吨连续上涨至12.5 万元/吨。我们认为供不应求格局将持续,短期价格有望维持,公司作为国内少有的自备中间体的草铵膦龙头将显著受益。

广安基地在建工程逐渐转固,公司加速推进MDP 并线。

  公司2019 年底在建工程达到18.34 亿元,主要是广安基地投入大幅增加所致,公司正处于新一轮扩张期。截止今年一季度,降至16.29 亿元。公司目前正全力推进草铵膦新工艺关键中间体1.5 万吨/年MDP 产线与原有草铵膦产线的并线工作,若项目顺利投产,公司草铵膦单位成本有望降低近2 万元/吨,与国内其他企业拉开较大差距,公司产品竞争力将显著提升。

公司储备项目众多,成长空间大。

  从公司储备项目来看,重点放在夯实现有产品龙头地位、完善产业链一体化、以及延伸高附加值产品三方面。(1)公司作为全球草铵膦领军企业,努力突破气相法技术、降低生产成本,并规划2 万吨/年L-草铵膦项目,可谓是草铵膦领域全方位涉足,一直走在行业前列,龙头地位不断夯实。(2)环保和安全检查持续严格,越来越多的案例体现出产业链一体化的重要性,公司在鹤壁赛科建设氯代吡啶类中间体(如2-甲基吡啶),为未来稳健生产提供有力保障。(3)公司有望依托并延伸现有反应和技术,向含磷阻燃剂领域进军,行业将受益于对含卤阻燃剂的替代。此外,公司研发储备包括唑琳草酯、氯虫苯甲酰胺等多个重磅产品,成长空间巨大。

投资建议:买入-A 投资评级,我们预计公司2020 年-2022 年的净利润分别为4.17、6.16、8.28 亿元。

风险提示:草铵膦价格下跌超预期;项目建设及投产不及预期;环保风险

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