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利尔化学(002258):草铵膦龙头继续夯实 成长不断高瞻远瞩

发布时间:2020-06-09    研究机构:中信建投证券

  利尔化学(002258):中物院控股,军转民高新企业

  公司实际控制人是中国工程物理研究院,属于军转民高新技术企业,2012 年以来,草铵膦从无到有、从有到优,产能由2013 年的600 吨增长到当前的11400 吨,而且广安基地并线在即,成本进一步降低、产能进一步扩大;公司上市以来先后并购江苏快达、比德生化、增资赛科化工,延伸氯代吡啶类除草剂产业链并扩大农药品种。

  草铵膦:供给、需求双增,低成本方能脱颖而出

2019 年草铵膦全球销售额已经达到9.2 亿美元,2020 年有望超过10 亿美元,近十年稳定复合增速达到12%;未来随着百草枯禁用国家的增多(国内百草枯市场空间大约为2 万吨)、草甘膦和草铵膦复配增加(复配空间带来的草铵膦需求增量为1.8 万吨)、耐草铵膦转基因作物的推广;供给端,工艺路线包括格氏路线和拜耳路线,生产壁垒较高,导致国内供给端虽然近几年持续新增产能,但是行业整体开工率一直不高,未来公告的新增产能超过3.6万吨,中长期,我们研判草铵膦供需双增,价格中期大概率维持箱体震荡局势,而具备持续降低成本优势的企业方能脱颖而出。

  未来成长:广安基地并线在即,新增项目高瞻远瞩

2017 年8 月公司公告拟总投资11.91 亿元投资1 万吨草铵膦、1000吨氟环唑、1000 吨丙炔氟草胺项目。2019 年12 月公告“广安利尔将实施停产并线”,虽然由于疫情原因,并线时间有所推迟,但是我们预计并线时间逐步临近,公司成本优势将大幅增加,夯实成本优势护城河。

  公司未来新增项目更多,2018 年以来,公司先后与绵阳经济技术开发区管理委员、荆州经济技术开发区管理委员会签署15、20亿投资项目;2019 年2 月公告将新建1.5 万吨甲基二氯化磷、含磷阻燃剂和L 草铵膦生产线及配套工程项目;2020 年4 月公告拟建设年产2 万吨L-草铵膦生产线及配套设施,计划投资10 亿元;未来成长不断。

  盈利预测

  我们预计公司2020、2021、2022 年净利润分别为4.45、5.62、6.53 亿元,对应PE 分别为20X、16X、14X,维持买入评级。

  风险提示:草铵膦技术泄露产能扩张过快的风险,转基因复配推广不及预期的风险、环保安全带来的风险。

申请时请注明股票名称