利尔化学(002258.CN)

利尔化学(002258):二季度业绩超预期

时间:20-07-06 00:00    来源:中银国际证券

看好公司草铵膦生产工艺不断优化,及草铵膦竞争优势持续提升,维持买入评级。

支撑评级的要点

二季度业绩超预期。公司发布公告,预计2020 年1-6 月实现归母净利润2.5-2.6 亿元,同比增长56.72%-62.99%。测算二季度单季度实现归母净利润1.67 亿-1.77 亿,同比增长92%-103%。二季度业绩超预期。

二季度草铵膦价格继续上涨。受湖北中间体生产企业停产等影响,2020年一季度草铵膦价格维持强势。根据百川资讯统计,2020 年一季度草铵膦季度均价为11.40 万元/吨,2019 年一季度均价为15.21 万元/吨,同比下降25%。2019 年四季度均价为10.22 万元/吨,一季度环比上涨11.5%。到了二季度,国内外部分生产企业生产受限,草铵膦价格进一步上涨,二季度均价为12.8 万元/吨,环比继续上涨12%,同比下降4%。我们预计公司草铵膦的销量同比环比或都有不同程度的提升,给业绩增长带来一定的贡献。此外,丙炔氟草胺的贡献(2019 年二季度复产)、化工材料业务的增量,以及费用率的下降,都可能是业绩增长超预期的原因。

草铵膦生产工艺不断优化,并计划投建L-草铵膦提升综合竞争力。随着百草枯禁用以及复配品种逐渐推广,草铵膦需求有望持续增长。公司现已成为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药生产企业。此前公司公告,广安利尔于2019 年12 月起实施草铵膦原药生产线停产,复产后将实现与甲基二氯化 磷项目的并线,届时产品的工艺技术水平与竞争力将大幅提升。另一方面,此前公司公告计划总投资约 10 亿元人民币,建设年产2 万吨L-草铵膦生产线及配套设施项目。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体,是未来草铵膦行业的发展方向。随着该项目的逐渐推进,公司在草铵膦行业的话语权进一步增强。

估值

暂维持盈利预测,预计2020-2022 年每股收益分别为0.84 元、1.04 元、1.38元,对应当前PE 分别为20.2 倍、16.3 倍、12.3 倍。公司未来草铵膦成本下降盈利提升,并且当前估值较为合理,维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

项目投产不及预期;产品价格大幅波动风险。