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利尔化学(002258):2季度业绩超预期 草铵膦价格坚挺

时间:20-07-06 00:00    来源:国金证券

事件

公司于2020 年7 月4 日发布2020 年2 季报预告。公司预计2020 年上半年实现净利润2.5-2.6 亿,同比上升56.7%-63%;单季度来看,2020 年第二季度单季度实现净利1.67-1.77 亿,环比上升101%-113%。

经营分析

草铵膦价格中枢上移,公司业绩持续修复。根据百川资讯和中农立华等数据,草铵膦2020 年1 季度平均报价12.1 万元/吨,环比2019 年4 季度报价10.68 万元/吨上涨13.29%,草铵膦2 季度平均报价13 万元/吨,环比1 季度上涨7.4%。主要原因是公司竞争对手七洲等厂家因中间体供应不畅,开工率有所下滑,而草铵膦农药需求较为刚性,尽管受到新冠疫情的影响,公司千方百计保障原材料供应,有效稳定了生产和销售,草铵膦市占率有所提升。

草铵膦长期需求向好,公司持续降本增效。公司现有草铵膦名义产能1.84万吨,广安基地1 万吨产能于2019 年12 月开始进行甲基二氯化磷项目的并线,并线完成后,草铵膦原药的生产工艺将得到进一步优化,我们预计并线完成后,公司草铵膦单吨成本有2 万元下降空间。随着转基因作物的推广,对百草枯替代都将带来草铵膦需求量增长,我们判断草铵膦价格中枢有望趋势向上

储备项目丰富,长期成长空间向好。公司分别于2019 年2 月和2020 年4月发布公告,广安基地规划3000 吨L-草铵膦项目,绵阳基地规划建设年产2 万吨L-草铵膦项目,预计于这些项目将于2022 年逐步投产。此外,公司氟环唑等产品将陆续推出,还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,并积极布局制剂领域,未来成长空间向好。

盈利预测与投资建议

公司草铵膦业务趋势向上,广安项目产能持续投放支撑业绩增长;我们预计公司2020-2022 年归母净利润4.5 亿元、5.6 亿元、7.6 亿元; EPS 分别为0.85 元、1.07 元和1.45 元。维持“增持”评级。

风险提示

农药产品价格下跌;草铵膦需求不及预期;产能建设及投放进度不及预期;汇率风险。