利尔化学(002258.CN)

利尔化学(002258)草铵膦预计成主要贡献 上调盈利预测

时间:20-07-08 00:00    来源:东北证券

公司发布2020年半年度业绩报告,预告上半年归母净利润25-26亿元,同比增长56.72-62.99%,超市场预期,公司预计二季度单季度实现归母净利润约1.67-1.77亿元,中枢为1.72亿元,同比、环比增长均接近翻倍,我们判断主要受草铵辟量价齐升有关,同时其它业务预期亦获得改善。草铵麟量价齐升,三赞管控较好,业绩超预期。根据中农立华 据二季度草铵麟均价超14万元吨,一季度均价约11.9万元。受供应商开工低位、湖北中间体生产商检修等因素影响,一季度草铵脚市场价格环比触底回升明显,随着二季度海外疫情加重,我们判斷海外供给有不同程度限制,利好国内出口,草铵麟的销量应率先获得较好保障,同时其它除草剂亦有望同步改善,公司一季度各项费用率合计15.9%,同比大幅减少3.8pct,费用管控得到加强,预期上半年整体三费率降低是业绩超预期主要原因之一草铵麟供应持续偏紧,新工艺巩固行业领先地位。因中间体供应紧张,加之企业竞争策略改变,近期草铵辟价格再次提涨至15万元/吨附近。公司突破关键中间体MDP生产,广安基地新产线并线改造即将完成,新工艺将再次巩固公司行业领先地位。

广安基地进入收获期,绵阳基地将接力,长期成长确定性足。公司广安基地将进入收获期,草铵辟、氟环唑、丙炔氟草胺等明星产品有望陆续放量。根据最新环评公示,公司绵阳基地拟投资20亿元,建设5000吨决氟虫酰胺、5000 吨氯虫茎甲酰胺、1000 吨噻茵灵、1000吨烟密磺隆、30000 吨L草铵麟等。公司过硬的研发技术和工程转化能力,新项目的逐渐落地将打开公司长期成长空间。

上调盈利预测,维持“买入”评级。上调公司2020-2022年归母净利润至5.04,6.14.7.32亿元,对应PE 19X.16x.13X,上调目标市值为6.14*20-123亿元(给予明年20倍PE),维持“买入"评级风险提示:需求、新建项目进度不及预期;安全环保生产风险;业绩预测和估值判断可能不达预期的风险。